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    2019-01-05 13:36:12来源:中信证券研究 发布者:dany作者:小宝

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      聚焦全面降准:对症“融资难融资贵”

      宏观经济:全面降准直击“融资难融资贵”难症

      债券:不排除年内还会以同样方式加强流动性供给的可能

      经济趋弱VS。政策发力

      宏观经济:PMI跌破荣枯线,创34个月新低

      宏观经济:“三驾马车”转弱,M2和基建预计企稳回升

      房地产基本面转坏,板块盈利预测面临结构性下调

      回顾2018,展望2019

      A股策略:风险偏好修复尚需时间

      海外策略:机遇与风险并存

      银行2018回顾:不确定下的确定

      石油石化:2019年长期投资安全边际高

      聚焦铁总会议

      机械铁路投资趋势向上,整体定调符合预期

      建筑投资保持强度规模,计划投产里程高增

      观点

      聚焦全面降准:对症“融资难融资贵”

       宏观经济 丨诸建芳

      此次全面降准(1月15日和1月25日)预计共释放约1.5万亿流动性,并将逐步置换一季度到期的MLF(约1.2万亿),流动性工具结构有望继续优化。1月降准并置换MLF与中信证券研究部宏观组先前判断一致(见《2018年11月金融数据点评—实体融资仍在筑底,1月降准或在弦上》(2018-12-11)),而在操作方式上有三大特征值得关注。我们认为接下来需要关注的是货币政策与财政政策的联动,后者的接力是下一个重要关注点。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2019年1月降准点评—全面降准直击“融资难融资贵”难症》,发布日期:2019/1/5,分析师:诸建芳,刘博阳】

       债券 丨明明

      2019年1月4日,中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。虽然1月份降准已在预期之内,但1个月内两次降准的操作略超预期。本次流动性安排周期拉长到一个季度,预计降准能弥补春节期间的流动性缺口,长期流动性还会继续支持春节后的资金面。短期来看还可能有短端流动性的摆布,也不排除年内还会以全面降准的方式继续加强流动性供给的可能。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2019年1月央行降准点评及债市分析—说降就降!后续政策空间何在?》,发布日期:2019/1/5,分析师:明明】

      经济趋弱VS。政策发力

       宏观经济 丨诸建芳

      12月中采制造业PMI较上月回落0.6个百分点至49.4%。为继2016年7月以来的最低值,同时各分项指标表现也较弱。制造业整体数据较弱来源于内外需求的疲软同时叠加价格回落和季节性因素等。我们认为地方专项债的加快发行等积极的财政政策将在明年年初发力,经济增长有望出现改善。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2018年12月中采PMI点评:PMI跌破荣枯线,创34个月新低》,发布日期:2018/12/31,分析师:诸建芳,刘博阳】

       宏观经济 丨诸建芳

      预计12月经济金融数据将继续显现压力,在PMI等先行指数表现乏力的背景下,投资、消费、进出口均料将展现疲态,而PPI也料将续降至2%以下。但我们认为,M2和基建投资两大指标或将小幅反弹,成为悲观情绪下的企稳因素。综合判断,预计实体经济在未来2季度还将持续承压,政策预期将持续对冲。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2018年12月经济金融数据前瞻:“三驾马车”转弱,M2和基建预计企稳回升》,发布日期:2019/1/2,分析师:诸建芳,王宇鹏,刘博阳】

       房地产丨陈聪

      当前市场相对于板块的盈利预测,面临结构性下调的可能性。在基本面转坏,而政策偏积极的阶段,这种下调是正常的。我们给予市场盈利预测一致预期以15%的折扣,则2019年7家代表性公司的PE水平仍只有6.2倍,低于2010年以来93.5%的时间。我们看好地产板块,推荐招商蛇口,万科A,华夏幸福,金地集团,中南建设,龙湖集团,中国金茂,新城控股等。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《房地产行业2019年1月跟踪报告:齐心同所愿,含意俱未申》;发布日期:1月3日;分析师:陈聪,张全国】

      回顾2018,展望2019

       A股策略丨秦培景

      全球权益共振、中美分歧、盈利增速下行这3条主线在2019年对A股的压制会变弱,但其在Q1的转机仍需观察,且高度依赖政策???a href='//www.mgtw.net/gupiao/7482'>A股的下行风险主要来自商誉减值对盈利的侵蚀,而上行风险可能来自国内失业压力倒逼政策发力。较低的估值增强了A股的韧性,但市场的整体风险偏好的修复还需时间。

      【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《A股策略聚焦20190101—跨年回顾与展望:风险的变与不变》,发布日期:2019/1/1,分析师:秦培景,裘翔,杨灵修】

       海外策略 丨杨灵修

      2018年股市云诡波谲,2019年我们将砥砺前行,迎来全球经济增速放缓、中美贸易战谈判窗口、欧洲政治局势动荡、发达国家央行货币政策调整等一系列重要事件?;鲇敕缦詹⒋?。2019年的十大重要展望:一:美国宏观经济迎来拐点,美股见顶。二:全球流动性紧缩。三:中美贸易争端或达成和解。四:欧洲政治风险。五:海外资金继续增配内地股市。六:中国大陆资本市场进一步开放。七:内地政策进一步托底经济。预测2019年降准还将进行2-3次。八:海外科技龙头迎来反弹。九:超配内房板块。十:基建投资触底反弹。配置上,建议关注预计将受益于政策宽松的基建和地产行业,以及有望迎来超跌后反弹的科技股龙头。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《海外中资股2019年1月策略:2019年海外十大展望》,发布日期:2019/1/1,分析师:杨灵修,秦培景,裘翔】

       银行 丨肖斐斐

      市场不确定性下板块相对价值凸显:2018年,银行板块下跌10.95%,明显跑赢同期沪深300指数(-25.31%)。展望2019年,判断银行量、价、风险将保持平稳趋势,目前板块平均估值已降至0.69xPB(对应2019年)的历史最低水平,基本面(中期ROE和风险预期平稳)与估值间的预期差决定了板块的配置价值。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行,投资组合包括招商银行、工商银行、农业银行和光大银行。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《银行业热点聚焦20190102—2018回顾:不确定下的确定》,发布日期:2019/1/2,分析师:肖斐斐,冉宇航】

       石油石化 丨黄莉莉

      2019年行业业绩受油价波动及贸易摩擦影响需求仍有较多不确定性。我们预计2019年国际油价仍前高后低, OPEC+国家减产数据出台或将支撑国际油价反弹。但是需求不确定性及政策变化、新产能投产或加大价格波动,增加业绩不确定性。行业PE估值短期弹性较大盘偏弱,但PB估值处于2000年以来绝对低位,安全边际较高。短期推荐业绩压力小、或有望高分红的价值标的中国石化(H+A)、上海石化、广汇能源;中期,随着18年业绩压力的释放和油价反弹确定性的提升,推荐中国石油股份(H)、中海油田服务(H)、海油工程;长期,新项目成功投产后,民营大炼化仍然受益于聚酯产业链集中度不断提升及新炼厂的盈利贡献,推荐恒力股份、桐昆股份。

      ▍【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《石化行业2018年总结和2019年展望:石化行业2019年长期投资安全边际高》,发布日期:2019/1/3,分析师:黄莉莉】

      聚焦铁总会议

       机械 丨刘海博

      2019年1月2日,中国铁路总公司召开工作会议,会上总结了2018年铁路工作,部署了2019年铁路重点工作,此次铁总工作会议定调符合预期,2019-20年通车高峰保障车辆需求,公转铁和动集有望带动机车、货车和客车板块需求,产业链业绩有望较2018年提速。在当前稳基建背景下,我们继续看好产业链配置价值,重点推荐中国中车(A+H)、中国通号(H),建议关注中车时代电气(H)、中铁工业、鼎汉技术、永贵电器、康尼机电等。

      【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《机械铁路设备行业对铁路总公司2019年工作会议的点评—铁路投资趋势向上,整体定调符合预期》,发布日期:2019/1/3,分析师:刘海博,左腾飞】

       建筑丨罗鼎

      1月2日,中国铁路总公司工作会议在北京召开,会议提出努力开创时代中国铁路改革发展新局面,改革发展成为重点。预计2019-20年进入铁路的竣工通车大年,设备订单将逐步释放;铁路建设招投标及订单望企稳回升。作为中央投资基建的重要抓手,铁路领域料将率先受益于“补短板”政策的细化推进,投资目标可能进一步上调。我们继续看好在铁路建设市占率上占绝对优势(约九成)的央企工程龙头,同时建议关注重点区域的地方路桥企业。推荐中国中铁(A+H),关注中国铁建(A+H)等。

      【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《建筑行业对铁路总公司2019年工作会议的点评—投资保持强度规模,计划投产里程高增》,发布日期:2019/1/3,分析师:罗鼎】

    (文章来源:中信证券研究)

    快速索引:

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