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  • 江苏福彩快3走势图:游族转债072174值得申购吗?

    2019-09-23 21:33:12来源:瞄股网作者:小思

    江苏快三计划软件免费 www.mgtw.net   游族转债072174今日申购,债券评级AA中性,到期价值适中,120.3元(年化收益率3.18%),下修条款宽松(90%),PB3.02,下修空间大,有回售?;?。

      条款分析:评级尚可、债底?;ば郧?、平价高、申购安全垫好

      条款方面,游族转债的票面利率分别为0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为115元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为3.19%;债项评级为AA级,以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.89%(2019/9/18)作为贴现率估算,债底价值90.81元,?;ば陨锌?。下修条款为[15/30,90%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。正股当前股价17.18元,对应转债平价100.7元,综合看,该券有一定的申购安全垫。

      正股基本面分析

      公司简介:

      移动互联网服务行业的互动娱乐供应商。公司专注于网页网络游戏、移动网络游戏的研发和运营,是全球知名的互动娱乐供应商。公司以“大数据”、“全球化”、“精品化”为战略方向,主营业务包括全球化游戏研发与发行、知名IP管理、大数据与智能化、泛娱乐产业投资四大业务板块。2018年全年营收35.81亿元,YoY+10.68%;归母净利润10.09亿元,YoY+53.85%。2019年上半年营收17.30亿元,同比-3.19%;归母净利润4.07亿元,同比-17.43%,2019年上半年公司营收和归母净利润下降主要系公司加大研发投入扩大产业规模所致。2016年以后,公司毛利率有所回升,2019年上半年毛利率为53.06%。

      公司经营分析:

      移动游戏业务表现优于网页游戏业务。公司准确把握网络游戏行业的移动端发展方向,在原有游戏品类基础上进行了多维度、精品化拓展,适时推出《少年三国志》、《大皇帝》、《少年西游记》、《天使纪元》、《三十六计》和《女神联盟2》等自研移动游戏,并代理发行《狂暴之翼》、《刀剑乱舞-ONLINE-》等移动游戏产品。公司移动游戏业务收入保持高速增长,2019年H1公司移动游戏业务收入达12.31亿元,同比增长6.71%,而网页游戏业务收入近三年均为负增速,今年上半年仅实现营收4.18亿元,同比下降15.66%。

      顺应“游戏出?!鼻魇?,公司海外收入占比持续上升。公司秉持全球化发展战略,通过收购德国老牌游戏厂商Bigpoint等方式不断加强海外市场的开拓与部署。目前,公司在全球已经成立了九个地区发行和运营中心,在海外多地区拥有成熟的当地发行和运营团队,多款产品在海外市场获得优异的成绩和口碑。2019年上半年,在整体业绩承压的情况下,公司海外业务实现营业收入10.09亿元,同比增长6.49%,占总营收比重提升至58.36%。公司在2019年3月份推出的国际版页游《Game of Thrones Winter is Coming》(《权力的游戏 凛冬将至》)提供英德法葡等14种语言,游戏还原经典IP场景,凭借极致的画面,创新的策略玩法上线后四次获得Facebook全球推荐。长生命周期产品《League of Angels》(《女神联盟》系列)仍继续保持出色的长线运营表现,至今稳居Facebook平台RPG类网页游戏畅销排行第一,保持了公司在海外页游市场的领先地位。

      下游核心客户品牌强劲,公司对其依赖程度高。公司的主要客户均是世界知名企业,根据公司新发行的可转债募集说明书显示,其主要客户包括Apple、Google、Facebook,国内的客户包括华为和腾讯。作为专业打造IP的企业,能受到这些全球知名的互联网公司和娱乐公司的认可,也证明了公司强劲的业务能力。值得注意的是,公司对其核心客户依赖程度较高,主要表现为前五大客户销售额占比过半。根据公司2018年年报显示,销售额为18.37亿元,占年度销售总额比例为51.27%。

      研发投入逐年攀升,游戏版号储备充足。对于游戏运营和IP打造的公司而言,持续的创新是延长产品生命周期和维持月活量的关键。因此研发费用的增加一方面表明公司对其当前业务的维护状况和持续运营的信心,另一方面也彰显公司持续创新、开发新游的能力。从研发费用来看,公司在研发上的投入持续攀升,2018年约3.7亿元,占营业收入的10%,2019年上半年为1.6亿元,占营业收入比重9.23%。从游戏版号的研发储备来看,目前公司研发中的主要游戏有 8 款,均由公司自主运营,预计上线时间在 2019年四季度以后。

      行业竞争格局分析:

      2018年国内游戏市场增速放缓,网页游戏收明显下滑导致整体营收增长不及预期。2018年国内游戏市场用户规模达 11.56 亿人,同比增长6.1%,增速有所回升。国内游戏市场2018年整体销售收入为 3194.4 亿元,同比增长 5%,收入增速创历史新低。国内移动游戏市场 2018 年实现收入 1973.7亿元,同比增长 14.6%,较上年略有下滑,但仍是推动游戏行业收入增长的最主要贡献者。反观2018年网页游戏收入仅为72.6亿元,较去年下降70%,是导致行业收入增长不及预期的重要原因之一。游戏市场收入情况虽有所下滑,但随着各类新游戏的推出,玩家活跃度有所提升,国内市场规模增速略微上扬,利好各游戏企业。

      申购建议

      可以申购。对于正股,刷子不会建议下手,游族网络有种雾里看花的感觉,看不懂看不透,但是对于转债,还是可以申购。

      1.题材稀缺。目前上市交易的可转债约有150多支,但网游类转债空白,游族转债应该是网游类转债的第一债。物以稀为贵,市场给予的溢价应该比较可观。

      2.从正股走势看,正股目前价格偏低,未来是否进一步下探不得而知,但至少目前这个位置还算比较安全。

      3.正如前面分析的那样,公司现阶段比较缺钱,加之转股价下修条款比较宽松,如果正股未来继续下探,公司下修转股价的意愿应该比较强烈。

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